ICCパートナーズ 小林雅のBlog

戦略系コンサルタントの経験 はいきるのか？

最近、ADLのときの同僚（半年入社違い）の高田君のブログ を読んでいると、新卒コンサル回想録がでていて懐かしいなーと思いながら読んでいます。　こういう回想録って同じようなときに読むと非常に役に立つじゃないかと思います。

投資戦略の考え方

アイピーフレックスの破産手続き　のニュースを見て、改めて感じるのは半導体などのテクノロジーベンチャーの難しさだ。　難易度が高い理由はいくつかあります。

1. 半導体など先進技術分野　として注目されやすいが、導入先（顧客）がハードメーカーであり、ハードウエアは利幅が薄く、また流行・景気に左右されやすいため、儲けが薄い・安定しない。　たとえば薄型テレビ向けの部品をつくっているハイテクベンチャーの場合、薄型テレビの値段が暴落した場合、部品メーカーは厳しい局面。　携帯電話向けの部品の場合は販売台数の落ち込みがダイレクトに影響する。
2. 実験したり、試作したりと、研究から商品化までの時間がかかるし、人数もそれなりに必要。プトトタイプをつくるだけでもお金が相当かかる。　　日本だと調達金額の限度があって難しい
3. 日本のハイテクベンチャーの成功事例自体があまりない（ほとんどない？）ため、投資家も疑心暗鬼だし、　マネジメントもベンチャー経験者が少ない（大手企業や外資系マネジメント中心）。

難易度が高いからこそ、挑戦しがいがあるし、これぞベンチャー!　という気もしますが、投資戦略を考えると難しさを感じます。

グリーの場合、上場するまで資金調達した金額は約５億円程度。累積の赤字の金額は2億円程度です。　設立４年で上場し、時価総額も1500億円を超える規模です。売上高も約140億円、利益も非常に大きな規模です。　

ハイテクベンチャーが今後　でてくるか？という点では産業革新機構　の資金力に期待というところでしょうか。　国策でしっかりお金を投下して行う　というのが「あり」だと思います。　

動的再構成ベンチャーのアイピーフレックス，大型出資案件が実らず破産手続きへ

動的再構成ベンチャーのアイピーフレックス，大型出資案件が実らず破産手続きへ

動的再構成ベンチャーのアイピーフレックス，大型出資案件が実らず破産手続きへ - 産業動向 - Tech-On！ via kwout

ベンチャーキャピタル業界に長くいる人はこの「アイピーフレックス」の投資案件を知っている方は多いでしょう。　ついに破産という結末になったようです。

ベンチャー企業への純投資を加速――ドリームインキュベータ

堀社長は「投資先の株式公開にとどまらず、東証１部への上場、さらに将来的に日本に貢献できるレベルの企業育成を目指す」と話す。そのなかで、半導体開発ベンチャーのアイピーフレックス（東京・品川）はＤＩが有望視している投資先の１つだ。

　アイピーフレックスは2000年３月に創立。１つのチップで画像や通信など複数の高速処理ができる新型プロセッサーを開発、今年３月に製品化し た。佐藤友美副社長のアイデアを事業化するため、ＤＩは2001年１月頃から経営支援に着手。当初は株式を対価にコンサルティングし、現在の出資額は実額 で４億円程度だ。

 

の記事にあるように2002年とか、ドリームインキュベータさんの代表的なインキュベーション案件として特集されることが多く、富士通との提携など実現し、注目を集めていました。　

過去のプレスリリースを見ると、総調達金額が日本のベンチャーの中ではトップクラスだと思います。　テックベンチャーの代表的企業であった・・・　残念です。

2004 年 6月 2日
アイピーフレックス株式会社

アイピーフレックス㈱　第三者割当増資により 6.5億円を調達
～事業基盤の一層強化により、次世代技術開発及び海外ビジネス展開を推進～

アイピーフレックス株式会社（東京都品川区上大崎、代表取締役社長：萩島　功一、以下アイピーフレックス）は、このたび株主であるベンチャーキャピタルおよび事業会社向けに計6.5億円の第三者割当増資を実施し、 2004 年 5月 31日までに払込手続きが完了しました。 なお、増資後の資本金 は 22億6,312万円 となります。
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アイピーフレックス株式会社　
第三者割当増資で予想を大幅に超える応募、12.5億円強を調達
2004年1月16日

● 引受先は海外ベンチャー・キャピタルを筆頭とした国内外の有力VC及び事業会社
● 増資資金で次世代技術開発及び国内外のビジネス展開も含めた事業基盤の一層の
　　強化

アイピーフレックス株式会社（本社：東京都品川区上大崎、代表取締役社長：中井　純、以下アイピーフレックス）は、このほど国内外の有力VCを中心に第三者割当増資を実施し、1月13日までに払込手続きが完了しました。　今回の増資では、海外のVCを筆頭に国内VCやビジネス開発の事業会社から予想をはるかに超えるご支援を頂きました。　合計調達額は9社（ファンドからの出資含む）で計12億5820万円となり、増資後の資本金は、19億4,061.5万円となります。

アイピーフレックス株式会社　第三者割当増資で5億円強を調達
2003年5月7日

●引受先は国内外のベンチャー・キャピタルが中心
●増資資金で次期リコンフィギュラブル・プロセッサLSI事業の基盤をさらに強化

アイピーフレックス株式会社（本社：東京都渋谷区恵比寿西、代表取締役社長：中井　純、以下アイピーフレックス）は、このほど国内外のベンチャー・キャピタルを中心に第三者割当増資を実施し、4 月30日までに払込手続きが終了しました。今回の増資においては、国内外のベンチャー・キャピタル、および一般事業会社から予想を超えるご支援を頂き、合計投資額は当初の予定額を上回りました。調達額は、法人10社（ファンドからの出資含む）、個人1名からの出資により、計5億1,040万円となりました。なお、増資後の資本金は、11億8,651.5万円となります

富士通株式会社との提携について

2003年1月8日
　　 ●富士通株式会社に第三者割当増資を実施
　　●半導体の次世代ソリューション、リコンフィギュラブル・プロセッサLSI事業を強化
アイピーフレックス株式会社（本社：東京都渋谷区恵比寿西、代表取締役社長：中井　純、以下アイピーフレックス）は、このほど富士通株式会社（本社：東京都千代田区丸の内、代表取締役社長：秋草直之、以下富士通）に第三者割当増資を実施し、これに伴い事業の推進に関わる新たな協力関係が結ばれました。この第三者割当増資によりアイピーフレックスの事業基盤の一層の強化が図られ、ダイナミック・リコンフィギュラブル・プロセッサLSI事業の推進が加速されることになります。このダイナミック・リコンフィギュラブル・プロセッサLSI技術は、FPGAやDSP、CPUより処理速度が速く、消費電力が低く、短期間に開発できるため、ロジック半導体の次世代ソリューションと期待されています。。

次回IVS Social Game 大手 Playfish 登場か

次回のIVS は11月に開催を予定しております。　恒例の宮崎のフェニックス・シーガイア・リゾートで開催です。

まだ案内をしていないのですが、次回キャンセルになったPlayfish のCEO や北京オフィスのヘッドの方が11月のIVSにはぜひということでメールをいただきました。　　前回、IVSに参加した方はプレゼン資料の一部で触れていますが、Facebook アプリのトップ3というのがZynga 、RockYou , Playfish の3社です。　Playfish はロンドンが本拠の会社ですが、北京などグローバルな拠点をもっています。　

また面白い内容になりそうです。　　Benchmark Capital のMattとかいろいろまた声をかけたいと思っています。

現在、休暇中。もうすぐ独立2年

現在、夏季休暇のため10日間ほどお休みしております。　久し振りにリラックスした休暇です。天気もよく湿気もないビーチリゾートを楽しんでいます。

ふと思うと2年前の７月31日にグロービスを退職し、8月１日に独立しました。独立前はどうなるか本当に不安でしたが、なんとか2年間やってこれました。　グロービスのときの400億円　規模のベンチャーキャピタルファンドと比べると、かなり小規模ですが、IVP Fund をスタートしたり、投資案件もいろいろとあり、充実した2年間だったと思います。

IVS2009Fall もそろそろ案内のスタートの準備もしようと思います。　

コペンハーゲンの風景

先週はEurope IR 出張でした。　次回は9月ごろ行く予定ですが、フィンランドのヘルシンキなどまた回ってくる予定です。

コペンハーゲンはきれいな町でした。訪問先のオフィスは運河の近くにあり、空港から直接行ったため、時間があいたので近くのお店で時間をつぶしていました。運河沿いのカフェがあり、名物？のチョコレートケーキを食べました（甘くない）。　ミーティング後はコペンハーゲンの町を少し歩き、ディナー。　芸とか面白ろかったです（英語でやっていました）。　

チューリッヒ

ヨーロッパ滞在の最後はスイスのチューリッヒです。正確にはチューリッヒでのアポはなく、電車で40分くらいしたところまで行きました。電車はチューリッヒ湖の湖畔をはしっています。
なんでこんな何もないところにあるのかといえば、税金が安いからだそうです。　スイスは涼しいと思っていましたが、暑い！　

現在、コペンハーゲンです。

現在、デンマークの首都コペンハーゲンに滞在中。きれいな町です。

日経新聞記事：ＶＣ、新規公開減で正念場 - 数で稼ぐ手法に限界 問われる発掘力と選別投資

日経新聞記事：ＶＣ、新規公開減で正念場　- 数で稼ぐ手法に限界　問われる発掘力と選別投資

というタイトルの日経新聞の記事が掲載されていた。　グロービス・キャピタル・パートナーズは良い事例のほうに出ていて、グリーで１００億円の投資収益（投資した金額は１億円。１００倍）を得たといった内容がでています。

記事の内容で面白いのが、投資手法が「日本独自の手法」であり、複数のVCと「協調投資」を「少額」で利益を稼ぐ手法　　という解説だ。　　そして最後に「ベンチャー企業を財務と経営の両面から支援してこそ新産業の育成の担い手といえる」とある。　

記事の内容的には、目新しいことをいっているわけでもなく、１年に一回くらいは同じような記事がある。　　ライフネット生命の岩瀬さんが　生命保険業界が以前からほとんど変わらないとブログで書いているように日本のベンチャーキャピタル業界も同じような感じでかわっていない。

最近、海外の投資家の方とお話する機会が多いのですが感じることは、　日本のベンチャーキャピアル業界の方向性としては、　「Fund of Funds 化」ではないかと思っています。

ビジネスモデルはシンプルにアーリーステージに投資するのは弊社のような独立系のＶＣファンドにいくつか出資する。バイオ系とかモバイル系とか組み合わせればよい。そしてレイターステージ（取引先）への直接投資である。

発掘力・支援といった苦手のところを無理やり強化するのではなく、一回起業して成功した方といっしょにＶＣファンドを組成するとか、　「Fund of Funds 化」　がよいと考えています。　ＶＣファンドの「選別投資」である。

例えば、NOKIA の投資部門のNokia Growth Partners という100%子会社はまさにレイターステージの戦略投資は自社で行い、アーリーステージはBlueRun Ventures など複数のＶＣファンドに出資している。　もともとBlurRun Ventures はNokia Ventures といってNokia のＶＣだったか、独立したＶＣとなっている。

なんだ事業会社じゃないかと思うかもしれませんが、　実際に海外のファンドに投資する投資家に会いますが、　自社でベンチャー投資をやっているところなんなありません。　銀行にしても保険会社にしてもそうだ。　

ＶＣファンドやＰＥファンドの出資を管理するほうが、個別のベンチャー企業を管理するより効率がよい。もちろんファンドの運営費など支払う必要があるが、それでも効率がよい。投資ファンドも悪ければ、次のファンドに出資しなければよいし、時代の流れによって、「環境」とか「インフラ」とかファンドを加えていけばよい。　　

独立系のFund of Funds の会社がアジアにもいくつかあり、ファンド規模は８００億円とか１０００億円とかがある。　このファンドサイズはジャフコさんが運営しているサイズと変わらない。　例えば１０００億円のFund of Funds は何名いるのか？という点だと、バックオフィスのスタッフを入れても20名程度である。マネージングパートナー4名だ。　10名程度アジア全域をカバーし、トップのファンドをスクリーンングして、投資していく。そしてモニタリングするのである。
一方、ジャフコの組織規模は数百人規模。投資スタッフで日本だけで１００名を超える。

現実的に日本の大手銀行などいろいろとあるが、10社あるとすると、1社が10億円を10個のファンドに投資すると、１あたり１００億円のファンドが１０個誕生する。　

このような業界構造の転換が重要な時期だと思います。　海外では普通に分業体制になっているし、　なんで垂直統合型で自社でＶＣ部門をもつのが疑問が多い。　Fund of Funds をやっているほうが、儲かるように思います。

第６回『NTVPベンチャーキャピタリスト養成講座』 大不況の時こそＶＣの出番

第６回『NTVPベンチャーキャピタリスト養成講座』　大不況の時こそＶＣの出番　

Realize Advanced Technology Limited − セミナー詳細 via kwout

７月25日・26日にベンチャーキャピタリスト養成講座があります！　　ベンチャーキャピタル業界に興味を持つ方、ベンチャーキャピタリストの方などぜひぜひ。　毎回　私も参加しているのですが、今回休暇中のため、不参加ですが、DeNA 川田さんなどいろいろとタメになる話が聞けると思います。

ベンチャーキャピタリストの仕事内容は多岐にわたります。特に自分でファンドを立ち上げるといなると、いろいろなことが必要です。網羅的に学ぶにはよい機会ではないでしょうか。