ICCパートナーズ 小林雅のBlog

メガベンチャーの目指せ！：Google などの最初の１－２年の業績

Admob のNiren から興味深いデータをいただいた。Google などのメガベンチャーと言われる会社の立ち上げ後の最初の１年、２年目の業績のデータだ。 メガベンチャーの初期の成長率はすごいものがある。　非連続な変化・ジャンプともいえる。　日本のベンチャー企業の事業計画で初年度２億円ですが、２年目には３０億円になります　といったものを書いてしまうので、と投資家などから「そんなのできずはずがない」と否定されてしまい、コンサバな計画になることがシバシバある。 

日本のベンチャーでもＧｏｏｇｌｅのような会社を目指すとか、そんなようなことを言う会社はあるが、実際のところのは技術重視の企業文化とか雰囲気みたいな上辺だけで、ビジネスプランでＧｏｏｇｌｅのようになっていることはない。　　私自身　ベンチャーキャピタリストとしてメガベンチャーの数字を頭にいれ、イメージすることは重要だ・・・・と感じた。　メガベンチャーを目指せ！といってもどう実現するかという点をしっかり考えないといけない。　　

（単位：Thousand 。　Rev = 売上高、　Exp＝ 費用）

                                                                                                                                             

goog
	1999	2000
rev	$  220	$ 19,108
exp	$  736	$  4,690
yhoo
	1995	1996
rev	$ 1,363	$ 19,073
exp	$ 1,860	$ 22,802
ebay
	1996	1997
rev	$ 372	$  5,600
exp	$   105	$  3,516
overture
	1998	1999
rev	$   822	$ 26,809
exp	$14,029	$ 54,200
amazon
	1995	1996
rev	$   511	$ 15,746
exp	$  800	$ 21,458

BlueRun Ventures と Slide.com

今日は朝からBlueRun Ventures というベンチャーキャピタルのKwan Yoon さんとミーティングあった。BlueRun Ventures は設立して10年。最初はNokia Ventures  といってNokia のベンチャー投資部門だった。現在は独立して、累積で$1.3 Billion（1300億円）のファンドを運営しているそうだ。90％はNokia 以外の資金を運用している。　Nokia 以外にもLG やサムソンなどハッドセットメーカーとも関係が深いということだった。　オフィスはシリコンバレー、ソウル、もちろんフィンランドなど世界各地にオフィスがある。　

都内の某ホテルでのミーティングだったら、途中からいっしょに来日していた方がミーティングに参加した。なんと、Slide.com のCEOのMax Levchinさんだ 。

Slide - About via kwout

彼はPaypalの創業メンバーで、Slide.com の創業メンバーでもある。Slide.com は現在ネットサービス有数のトラフィックを集めている。　Slide.com はBlueRun Ventures の投資先で、今回いっしょに行動している。朝から3時過ぎまでたまたまいっしょに行動した。午後のミーティングは2件あって、最後の1件はもともと私がアレンジしたミーティングではなかったが、通訳代わりにミーティングに参加。　

Slide.comの強みは何か？という点が興味深い。　単にスライドショーを作成できるツールは山ほどがあるが、Slideの強みはそのマネジメント手法にあるということだ。　Paypalで培ったバイラルマーケティング方法論を活用しているといっていた。バイラルといっていうのは簡単だが、実際行うのが難しい。　科学的にアプローチをしている。　スライドショーのテンプレートもどれが人気か？とか徹底的に分析しているようだ。

Admob も非常にシンプルなサービスだが、裏側のオプティマイゼーション（最適化）の技術は高度である。分析している。

マーケティングにしてサービス開発しても徹底的に数字で検証するとか、そのようなツール自体を持つことが競争優位性になるということを実感した。　

帰り際にインフィニティ・ベンチャーズ・サミットに参加しないか？と言いました。ちょっと興味ありそうだったのでフォローアップしようかと思います。　

初の外資ファンド規制 『電力供給に懸念』

初の外資ファンド規制　『電力供給に懸念』 (東京新聞）

「電気は国民生活の根幹であるから」。外為法審議会は、外資ファンドに対する初の規制理由をこう表現した。外為審のお墨付きを受け政府はＴＣＩに対し、電 源開発株の買い増し計画の変更・中止を求める。外為審は今回の規制を「例外的」と強調するが、外国人投資家の日本市場離れという副作用が懸念される。　

まず、国民生活の根幹である産業を民営化し、株式上場すべきか？　という点が論点であろう。　民営化するのと、株式状況は別の次元だ。　日本郵便も民営化されたが、上場しているわけではない。

国民生活を考えるならば、株主に対して配当を出すよりも、電力価格を下げたほうが望ましいと思う。　株主は一部の人間でしかないが、電力価格は多くの人に影響を当たる。　

ＴＣＩの配当の増額の要求など、　国民から見ると、それを言うならば電力価格さげてほしいというのが株主ではい人間はそう思うのではないでしょうか。

ファンドは国民の生活を守るためのものではないし、そのような目的で設立されたものではないし、　実際　株式取得を制限する際のポイントといて、海外の投資事例では短期的な収益を求める投資だ　ということがあった。　

一方、ＴＣＩの問題提起は非常に重要なことだとは思います。

2年で1600社消えた韓国のITベンチャー

朝鮮日報-2年で1600社消えた韓国のITベンチャー

　情報技術（IT）分野は韓国経済を引っ張る主力産業の一つだ。 ところがこの分野での新規の起業件数が急速に減少している。IT関連の法人設立は2005年には3941社だったのが、06年には3842社、07年には 3380社にまで落ち込んでしまった。この結果、政府の認証を受けた新技術を保有する中小企業という意味でのITベンチャー企業も、05年には7563社 だったのが、07年には5945社へと大きく減少した。失敗のリスクは大きいが、その一方で高い収益率が期待できることからベンチャー企業に投資を行うベ ンチャーキャピタルも、02年の438社から昨年は246社にまで減少した。

　(中略）

　さらに深刻な問題は、IT分野での起業件数の減少が一時的なものではないという点にある。2000年代初めの時点では、MP3プレーヤーやオンラ インゲーム、オンラインコミュニティーなど、一歩先を進んだ技術やコンセプトで注目を集めたベンチャー企業が少なくなかった。しかし最近はそのように将来 性をうかがわせるような企業はほとんど目につかない。そのためIT業界ではこのような現象について、数年前から国家的な問題とされてきた理工系学生減少の 結果であり、この分野に優秀な人材が集まらなくなっているのがその原因だと指摘する声が大勢を占めている。国際的なソフトウエア業界団体のビジネスソフト ウエア同盟（BSA）は昨年の報告書で、「優秀な研究者やエンジニアの不足と高齢化で、韓国IT産業の見通しが暗くなりつつある」と指摘した。

　このような状況で政府により打ち出された対策が、創業資金の支援規模拡大という程度にとどまっていては、IT産業の危機を克服するには不十分だろ う。過去に政府によって行われたベンチャー企業の活性化政策は、一部の詐欺師たちが私腹を肥やす結果に終わっただけで、投資家や国家経済には莫大（ばくだ い）な損失を負わせてしまった。今回は同じ過ちを繰り返してはならない。人材養成に向けた計画など、ベンチャーの活力を取り戻すことのできる、国家的レベ ルでのより総合的な対策を打ち立てる必要があるのだ。

韓国の状況は厳しいようだ。　日本も理工系離れなどの指摘されている問題だ。ベンチャーキャピタルも実際投資活動している社数は増えていないのでは？と思います。銀行の統合でベンチャーキャピタルも何社か統合されたり(例：三菱ＵＦＪキャピタルは確か3社統合された）している。独立系は増えていないのでは？

ただ、ジャフコ、NIFSMBC といった大手ＶＣは以前紹介したように昨年度まで投資を盛んに行ってきたため、トータルの投資されている金額は多い。これは株式市場の好調が要因だった。

韓国の状況は気になります。

シリコンバレーにも景気の停滞の波--米紙報道

CNET - シリコンバレーにも景気の停滞の波--米紙報道

シリコンバレーにも景気の停滞の波--米紙報道:ニュース - CNET Japan via kwout

IPO マーケットが冷え込んでいるそうだ。2007年はIPOマーケットは好調だったが、サブプライムローンの問題から、2008年第一四半期は５社となったようだ。

日本も同様の状況で、社数が激減している。日本の株式市場も米国の動向に大きく影響されているが、NASDAQも同じような状況だということだ。

実は、日本だけＩＰＯが少なくなってかなり悪い・・・とちょっと不安だったのですが、NASDAQも同じのような傾向であることがわかり、ちょっと安心。

年金資金をベンチャーキャピタルに導入せよ(日経ベンチャー）

年金資金をベンチャーキャピタルに導入せよ （日経ベンチャー）

　わが国のベンチャーキャピタルの投資額は、残高ベースでおよそ1 兆円しかありません。米国や欧州におけるベンチャーキャピタルの投資規模が30 兆円規模であることに比べると非常に小さいといえます。金額だけでなく対GDP （国内総生産）比で見ても、わが国のベンチャーキャピタルの規模は、先進国の中でほぼ最低レベルとなっている現実があります。ベンチャー企業を育成するた めには、このベンチャーキャピタルによる投資を拡大する必要があります。

　 ベンチャーキャピタルの投資額が少ない理由として、そもそも日本人はリスクに投資することを嫌うからしかたがないと言う友人がいます。実際にそうかもしれ ません。わが国のベンチャーキャピタルは、証券会社、銀行といった金融機関の子会社が多いという特徴があります。米国で個人のキャピタリストが運営する独 立系ベンチャーキャピタルがほとんどを占めているのとは大きな違いです。まずは、金融機関から独立したベンチャーキャピタルの育成が必要だと言えるでしょ う。
　また、ベンチャーキャピタルへの出資者の構成からも1 つの特徴が見えてきます。それは、ベンチャーキャピタルの親会社である証券会社や銀行、そして事業法人からの出資が多いことです。米国や欧州でベンチャー キャピタルへの出資者の主体を成している年金基金のシェアが極めて限られているのです。私はここに大きな課題があると見ています。

先日ブログに書いた　ジェイマジックさんがオリンパスさんなどの大手企業の基礎技術（画像認識技術）を活用し、サービス化している　といったベンチャー企業と大企業のＲ＆Ｄにおける分業体制に最近関心があり、いろいろと研究しています。　変化の早い市場にはベンチャー企業のように小規模で小回りの効く組織は適していますし、一方　長期的な視点で研究開発するという意味では、企業規模が大きくＲ＆Ｄ予算が豊富　かつ雇用が安定している大企業が適いると考えています。

引用した記事や他の多くの記事では日本のベンチャー投資が少ないとか、ＧＤＰに対して少ないというデータを使って説明することが多いのですが、実は他の視点を加えないといけないと思っています。　それは大企業のおけるＲ＆Ｄ予算（開発人件費を含む）の大きさです。

シリコンバレーでは、例えばシスコシステムズなどは新興企業の買収を積極的に行っています。Google やYahoo もしかりです。　様々なベンチャー企業が登場し、市場を開拓していきますが、その成果を大手企業が買収しているわけです。　

シリコンバレーのベンチャー投資金額というのは、日本では通常の大企業のＲ＆Ｄ予算のようなものが含まれていると考えると考え、その点をふまえ考えるが必要があるのではないか？と考えています。

新しい産業を作る、事業を作るというのはベンチャー企業だけの役割ではなく、ソニー、オリンパスなどの大企業も大きな役割を担っているのです。　日本にはＮＴＴや日立といった大企業には中央研究所が存在します。　どれくらいの投資が行われているのか？　といったことも国家レベルで考えるには重要な視点です。

一方、課題としては日本からＧｏｏｇｌｅのような技術力の高いベンチャー　が少ない　とか、大企業のＲ＆Ｄは実際のビジネスにあまり活かされていない（投資　対　効果　が低い？）といったことがよく挙げられる。　大企業の中の膨大な研究成果を活かすという点で、ベンチャー企業との連携は重要だと感じるし、ベンチャー企業側も大企業の眠った技術を活かすという点も非常に重要なことだと感じています。　

話は変わって、本題の年金基金のお金をベンチャー投資に回っていない　という点に関してですが、シリコンバレーのベンチャーキャピタルには年金基金の資金が投資されているという点に関してです。　シリコンバレーのベンチャーキャピタルに最初から年金基金が投資していたのか？といった点をまず考えないといけません。　そもそもベンチャーキャピタルという産業自体が小さいときはそんなこともなかったわけです。　

結局、パーソナルコンピューター革命、半導体の成長のように産業自体が成長し、アップルとかインテルなどの有力企業が育ち、ベンチャーキャピタルファンドのパフォーマンスがすばらしい成果を出したときに大きなお金が入ってくるようになる。　投資できるならば、セコイアキャピタルのファンドのような次のGoogle を送り出すことができるファンドに投資したいと思うわけです。　　

セコイアキャピタルも最初は小さかった。成果を積み上げて大きくなっていく。高い成果を出せば自然をお金もまわっていくわけです。　資産運用で増やそうと思うならば、リターンの高いファンドにも投資することが求められるわけですから。

ただ、成果を出すまでに時間がかかるのがベンチャーキャピタルの特徴です。忍耐強く支援いただける投資家の存在は大変貴重であり、　重要な存在だと感じております。　私も独立したばかりですが、大変支援頂ける投資家の方々の存在は感謝の言葉に言い表すことは難しいくらい貴重な存在です。

年金基金をベンチャーキャピタルにまわそうというのは安易な考え方で、まずは忍耐強くベンチャーキャピタルといっしょにやっていく投資家をいかに増やしていくかとか、ベンチャーキャピタリストもそういった方々といかに接点を持ち、関係をつくることができるか？　といったことが一番重要のように感じます。

長くなりましたが、まとめますと、

• 日本ではベンチャー企業への投資金額は少ないかもしれないが、大企業のR&D予算まで含めるとそれなりの規模に達している（はず）。眠った技術を活用するなど、投資した資産を活用することに注力すべきだ
• ベンチャーキャピタルのビジネスは成果が出るまで時間がかかる。忍耐力のある投資家の存在が重要。

といったことを最近いろいろと考えています。

　

「ＪＡＦＣＯが安い――ＩＰＯ減少を嫌気」 と 「ＶＣ大手４社、投資先上場数27％減・新興株低迷や厳格審査響く」

ＪＡＦＣＯが安い――ＩＰＯ減少を嫌気

（10時５分、コード8595）反落。一時は前日比110円安の3170円まで下落する場面があった。その後も安い。配当権利落ちを考慮した基準値 と比べた場合でも小安い水準で推移している。26日付日本経済新聞朝刊は上場する大手ベンチャーキャピタル（ＶＣ）の投資先の新規株式公開社数が前期実績 と比べて2008年３月期は27％減少した、と報じた。ＶＣにとって保有株の売却益を得るためには投資先のＩＰＯが欠かせないため、売り材料になってい る。(中略）

本日の日経新聞の朝刊　「ＶＣ大手４社、投資先上場数27％減・新興株低迷や厳格審査響く」
の報道によって株価が下がっているそうです。

上場する大手ベンチャーキャピタル（ＶＣ）4社の投資先で、2008年3月期に新規株式公開（ＩＰＯ）した社数は延べ94社と前期実績より27％減 少した。長引く新興株相場の低迷や上場審査の厳格化を受け、上場を延期する企業などが増加したため。相場低迷でＶＣ各社の国内での投資意欲が冷え込めば、 中小企業の資金調達に影響が出る可能性がある。 　前期比49％減と最も減少率が大きかったのがエヌ・アイ・エフＳＭＢＣベンチャーズ（ＮＩＦ）。03―04年に積極的に実施したバイオテクノロジー関連 の企業向けの投資が回収時期に入ったが、ＩＰＯにつながらなかった。バイオ以外も相場低迷で資金調達の規模が小さくなるため、上場を延期するケースが増え ているという。

大企業の技術をベンチャー企業がサービス化する時代

昨年から大きなヒットを生み出したのは、初音ミクで一躍有名になったクリプトン・フューチャー・メディア社　や　顔ちぇき　でプレイクしたジェイ・マジック社だろう。　

この2社の共通点は、ベースとなる技術はもともと大企業が開発したものである。クリプトン・フューチャー・メディアはヤマハの「VOCALOID2」 をベースに開発したものだ。Wikipedia では以下のような流れだ。

2003年2月26日に 発表された「リアルな人の歌声を合成できるソフト」である。ヤマハが研究開発してきた歌声を作成するための音声合成手法「周波数ドメイン歌唱アーティキュ レーション接続法 (Frequency-domain Singing Articulation Splicing and　Shaping) 」を採用した^[1]音声合成エンジンと、歌声を作成・合成することができるミキサソフト (VOCALOID Editor) のセットである。

なお、音声合成に必要な歌声ライブラリについては現在の所ヤマハ自体は提供しておらず、VOCALOID単体での販売も行っていない。ライセンス契約を締結した各社が独自の歌声ライブラリを製作し、VOCALOID本体と組み合わせ製品化している

また、ジェイマジック社のAdphotoは、オリンパスの画像認識技術に対応するデータベースやミドルウェアを組み合わせたジェイマジックの画像検索プラットフォーム「SAYL」を利用して開発された。

日本の場合、大手企業、特に大手メーカーの研究開発体制は充実したものがある。（私はアーサー・Ｄ・リトルという経営コンサルティング会社に在籍したいたときは、Ｒ＆Ｄ体制の再構築とか、戦略とかといった話が多かったのですが、今思えば、非常によい経験だったのではないかと思います。）

初音ミクの場合はニコニコ動画やＹｏｕｔｕｂｅに作品がアップされて、バイラルで広がりました。顔ちぇき　も同様にバイラルで広がりました。。　　日本の大手メーカーはこのようなコンシューマー向けのサービス事業を立ち上げるのは社内リソースも少ないし、　また、事業規模としては主力事業となりえないため、社内の位置づけも低い（＝リソースをさけない）ということになります。　

このような大手メーカーの基礎技術を活用し、ンシューマー向けに事業を展開するベンチャー企業が事業化を手がけるは非常に意味があることだと思います。　実際にユーザーは楽しく利用しているわけで、今までにない価値を創造しました。

一方、残念なことに大手メーカーが持っている技術を理解しているベンチャー企業は少ないし、知る場もないように思います。　インフィニティ・ベンチャーズ（サミット）でもこのようなアライアンスを支援したいなと思います。

イスラエルようの技術ベンチャーがわんさか出る環境ではないので、大企業にいながらこのように大きなサービスを生み出す　といったことも可能ではないかとおもいます。　　

データで見る日本のベンチャーキャピタルと新興市場の動向

ブログを書くために調べたわけではないのですが、ベンチャーキャピタルの投資動向やＩＰＯの動向など面白いのでまとめてみました。　

データで見る日本のベンチャーキャピタルと新興市場の動向

（はじめに。このブログはリサーチレポートでも何でもありません。データの引用などは自己責任でお願いいたします）

2007年度はベンチャーキャピタル業界にとって大きな変化の年となっている。

上場企業数減少の大きな理由としては、株式市場の低迷である（他　J-SOXなど上場コストの増加など）。　新興市場のIndex であるジャスダック指数の推移は2006年1月のライブドアショックから下落傾向が続く。

一方、ベンチャーキャピタルの投資動向は2006年までの新興市場の好調を受け、投資金額は一気に増加し、2006年度はネットバブルの2000年度と同レベルに達した。

投資金額の背景には、大手ベンチャーキャピタルの投資動向の影響が大きい。2005年10月にはNIFSMBCベンチャーズの誕生。そしてジャフコ社のファンドサイズは大型化し、NIFSMBC社のファンドも同様に大型化した。

• 2007年07月　ジャフコ・スーパーＶ３シリーズ　1,076億円（設立時）
• 2006年8月　NIFSMBC   VCファンド2006シリーズ　総額600億円　
• 2005年10月 ＮＩFSMBC社誕生（ＮＩＦベンチャーズとSMBCキャピタルが合併）
• 2005年9月　ジャフコＶ２ファンドシリーズ　986億円

ファンドサイズの大型化　と　株式市場の好調　という要因によって、大手ベンチャーキャピタルは投資を加速させた。　上場ＶＣ3社（ジャフコ、NIFSMBC,JAIC）のベンチャー投資（国内）の動向をまとめたのが以下のチャート。

しかしながら、現在の株式市場低迷によってリターンが減少傾向にある。IR資料のIPO初値倍率の推移を分析すると傾向がわかる。2004年・2005年のＩＰＯ初値倍率は好調であった。ジャスダック指数の推移と比較すると相場は上昇局面にあった。　2007年度（4-12月）はジャフコ、NIFSMBCの両者とも3倍以下の倍率となっている。　この倍率は「初値」から計算している。IPO時の「公募」価格は初値より30-50％低いのが一般的だ。　2005年度・2006年度の供給量が多く、投資時点のValuation が高く、上場時の現在　株式市場が低迷しており、倍率が低くなっているというのが現状である。この倍率はネットバブル崩壊後の2002年度と近いレベルである。

（ジャフコ社のデータのみ計算できたためジャフコ社のデータで説明すると）　2007年度（4-12月）の動向を見ると下落傾向は続いている。9ヶ月平均では2.8倍であるが、第三四半期（10-12月）は2.0 倍となっており、ネットバブル後の2002年度と同じ水準である。

株式市場の低迷、そして　投資リターンの減少　などの理由から現在、2007年度の投資動向に大きな変化が起きている。2007年4-12月では前年比30％減少している（ただし、2007年度からジャフコのデータは国内バイアウト投資も含む。区分がなくなった）。　細かく見ると第一四半期から第二四半期にかけて大きく減少している。　　最近のベンチャー企業との情報交換では、資金調達活動の厳しさを聞いてたが、実際に投資金額は大きく減少傾向にある。

スタートアップ企業にとって資金調達活動の負荷が大きくなる。状況としては2002年度の状況となるだろう。また、過去に投資してしまったものはもとには戻らない。現在のＩＰＯ環境がしばらく続くとするとベンチャーキャピタルとしては厳しい状況になるだろう。

上記のデータのほかにネット、モバイルなどのセクターのＩＰＯの状況も調査している。ＩＰＯ時の資金調達金額はどれくらいか？　公募価格　と　現在の株価はどうなっているのか？といった点である。現在、いろいろと分析中だ。　

ベンチャー企業のとって気をつけるべき点をいくつかあげるとすると

• ミドル・レイターステージで高いＶａｌｕａｔｉｏｎで資金調達したベンチャー企業はキャッシュフローのコントロールを気をつけること。資金ショートの場合は、株価を下げて資金調達する（ダウンランド）ということになり、既存株主との関係も含め、難航を極める。2001年、2002年は多くのベンチャー企業は苦しんでいた。　
• これから起業する、または起業してこれから資金調達をしたいと考えている起業家はとにかく早くベンチャーキャピタルなどにコンタクトし、関係をつくること。2002年当時は調達は6ヶ月といったこともざらにあった。
• 現在、特にベンチャーキャピタルは他ベンチャーキャピタルの動向のみながら考えるというリスク回避傾向になる（神経質になる）。資金調達をしっかりまとめるリードイベンスターを確保できるか？といった点、またはとにかくパワーでかき集めるという執念が重要だ。
• 簡単に資金調達できないが、苦労して資金調達したお金は大切にする気持ちが強くなり、企業としても筋肉質になります。　2002年度の時はInternet is gone. It's over ! と　Apax Partners のアラン・パトリコフに言われ、かなり厳しい時期でしたが2005年・2006年度は復調しました。　成長市場にフォーカスし、よい経営チーム・組織を作る　といった経営の基本をしっかり実行することがとても重要です。

厳しいときでですが、オープンソースの普及などのおかげで、ネット・モバイル関連企業は低コストでサービス開発・運営ができるようになっています。　日本はシリコンバレーと比べ、ベンチャー企業は少なく、競争も少ないのが現状です。特にプリファード・インフラストラクチャーのように若くて才能を持つ会社にとっては大きなチャンスです。インタビュー記事にありましたが無給で働いた　といったように若さというは大きな武器になるでしょう。　

ネット・モバイル市場は成長分野です。インフィニティ・ベンチャーズとしても業界に貢献し、業界とおもに成長したいと考えております。　これからスタートする我々にとって大きな機会であると考えています。　　インフィンティ・ベンチャーズ・サミットは株式市場の動向に左右されず、しっかりと運営していきたいと考えています。

（誤字脱字などはご容赦ください！　時間もないのでチェックできておりません・・・）　

　

ベンチャーキャピタル投資動向 - ＩＴ関連は正念場

最近、いろいろなスタートアップの方とお話する機会があるのですが、今年のネットなどＩＴ関連のスタートアップの資金調達状況の環境は厳しいという感触を得ています。私がエイパックス・グロービス・パートナーズに転職したのが2001年6月ですが、そのときもネット関連なんかに投資するのか？　というのがApax Partners の反応で、国内のＶＣも同じような感じでした。　

環境としては2001年とかそんなところに近い感じがします。　　

よくあるパターンとしては、①投資金額が小さい（数千万円）、②他社が投資するところに投資する（横並び）　　といったところです。　一社単独で数億円投資する　というスタイルではなく、　仲間といっしょに分散投資し、リスクを抑えるという考え方です。　

中途半端に3000万円　ＶＣ１社で投資しても、数ヶ月以内に追加で資金調達する必要があるという状況だったら、ＶＣが投資しない可能性があり、かといって1社で追加投資して支えるというわけにはいかない　といったような状況です。

最近の資金調達の事例では、ミルモ社がよい例でしょう。　最近の2.5億円の増資のアナウンスで発表された株主は以下のとおりです。事業会社とベンチャーキャピタルが並びます。

• 株式会社インデックス

• e-まちタウン株式会社

• パケットビデオ・ジャパン株式会社

• 株式会社メディアシーク

• エヌ・アイ・エフSMBCベンチャーズ株式会社

• 三生キャピタル株式会社

• 株式会社ジャフコ

• 新規事業投資株式会社

• 日興アントファクトリー株式会社

• 株式会社 HIKARIプライベート・エクイティ

• BIGLOBEキャピタル株式会社

• 三菱UFJキャピタル株式会社

• 安田企業投資株式会社

• 当社役員及び従業員

これだけの株主に一社一社　いろいろと対応するというのは大変な作業だったと思われます。かといっても1社で数億円投資する投資家はほとんどいないわけです。　

他の増資の例を見てみると、メタキャストはミルモ社と反対に2社で約2.3億円の増資を行っています。　ミルモ社は携帯電話での動画サービス、メタキャストも動画系サービスです。

         

Venture Now より

株式会社メタキャスト（本社：東京都港区、代表：井上大輔）は１月８日、株式会社グロービス・キャピタル・パートナーズ（以下グロービスCP、本 社：東京都千代田区、代表：堀義人）、株式会社東京大学エッジキャピタル（本社：東京都文京区、代表：郷治友孝）を引受先とする総額２億3166万円の第 三者割当増資を実施したことを明らかにした。払込みは2007年12月28日までに完了。

　グロービスCPの引受価額は１億5444万円、東京大学エッジキャピタルが7722万円。 メタキャストでは調達した２億3166万円のうち50％の１億1583万円を資本金に組み入れ、あとの50％を資本準備金に充てている。なお増資後の資本 金は3億86万円、資本準備金は非公開。

資金調達の戦略はとにかく知り合いにＶＣを紹介してもらって、プレゼンし続けるということではなかなかよいというものではありません。　以前、グロービスの投資先だったワークスアプリケーションズの話では、最初の増資のときにはほぼ全社のベンチャーキャピタルにビジネスプランを送ったが、面談してくれたのがはグロービスとジャフコだけだったということでした。
1996年当時も冷え込んでいた時代でしたが、やるだけのことをやって何とか成功に結びつけるという気合というか執念こそ重要。