ICCパートナーズ 小林雅のBlog

本日（8月23日）の日経産業新聞の2面に登場？

本日8月23日の日経産業新聞の2面に私の独立に関するインタビュー記事が掲載されたようです。（まだ読んではいないですが・・・）

ベンチャーキャピタリストのラーニングスピード

DCM の伊佐山さん　と（ちょうど来日しているので）ランチをしました。　最近はいろいろと勉強するため、いろいろとお話を伺うようにしています。　

一番　勉強になったのはベンチャーキャピタリストのラーニングスピードや機会に関してです。伊佐山さんはシリコンバレーＶＣファームの中で日本人として活躍する数少ない人です。

いろいろな案件のビジネスプランを何十件を読むと業界の最新情報が理解できるというものです。ＵＳのビジネスプランは詳細に記述されており、かつ案件数も多いということで質と量ともに普通の文献やアナリストレポートなどを読むより充実しているということでした。それを読む続けるという仕事を経験するとラーニングカーブが早いということでした。　吸収能力が高い人、好奇心の強い人には伸びる環境ではないかなと思います。

日本の場合は案件数も少ないし、ビジネスプランといってもしっかり書いてあるほうがマレ
です｡ 業界の専門性という点と差があるのは当然ですよね。

私もいろいろな案件・会社に触れ、いろいろと学んでいきたいです。

スピード感と資金調達金額（シリコンバレーＶＳ日本）

日本のベンチャー企業はシリコンバレーと異なり資金調達額が少ない　ということ　と　ベンチャーキャピタルが投資するお金が少ない　ということに関して感じたことをまとめてみます。

ソフトウエアを開発しているベンチャー企業がありました。　エンジェルからの小額の資金調達のみで数名で時間をかけ、ソフトウエアを開発していました。　マーケティングフェーズになって資金調達を考えました。　理由は創業者のシェアを失うという点です。　成果を出してから資金調達をしたほうがＶａｌｕａｔｉｏｎを有利だと思われからです。　　少数のチームで開発するということは固定費も少なくてすみます。

どのようなことがおきたか？　開発していたソフトウエアは当初は誰も考えていないモノでしたが、時間がたつにつれ、代替技術が登場したり、　なんとＧｏｏｇｌｅのような巨人が参入するといった話になります。

社内の開発目標は達成したが、結局　外部環境から見ると厳しくなってきているわけです。

最近　Ａｄｍｏｂの仕事をしているとマインドセットが大きく違う点があります。それはスピード感です。グリーやリサイクルワンといったスピード感あふれる会社は存在しますが、やはりスピード感を重視している会社が少ないように思います。

5人で2年　（120人月）かけたほうが低コストで良い製品ができるかもしれませんが、競争環境を考えると、20人×８ヶ月（160人月）で同じものができるのであれば後者のほうが勝つ可能性が高いわけです。　人数が落ちると生産性が落ちるため、160人月とか多くの人月がかかると想定されますが、コスト　より　得られるリターンを考えるべき　だいうことです。　

シリコンバレーの場合はＶＣも起業家も多いわけなので、供給側が多いということもあります。Ｇｏｏｇｌｅも含め、それより早く、すばらしい製品を投入し、そして多くのユーザー・顧客を獲得し、ＧｏｏｇleなどにＥＸＩＴ（売却）する　とか　ＩＰＯを狙う　といったシナリオです。

上記のようなはじめたから20名とか開発体制で勝負する　というのは多額の資金が必要です。
ただし、小額でリスクをとらないやり方をするのはリターンが少ない（大成功するかもしれないがそれは確率が低い）。　

コンセプト段階かつ数名の創業チームがいる段階で３－５億円　あるのと、3000万円ではできることことが10倍異なります。　はじめの差は大きい。　そんなことを感じました。

ＶＣとしても3000万円を50社にアーリーステージに投資するよりかは、3億円×5社に
投資したほうがはるかにリターンが高いように思います。　もちろんベンチャーキャピタリストの
力量にもよりますが、私が投資を担当するならば３億円×5社のほうがリターンが高い
でしょう。5社というのはリスク分散できていないのでは？というのはありますが、勝負の心をもつには5社で必ず勝つという背水の陣で戦うのが成功確率を高める上で重要ではないかと思います。

3000万円×50社だと、さすがに1社あたりの時間は少ないですし、一社駄目でもまー仕方がないという発想になりがちです。　起業家というのは1社に専念し、リスクをとっているわけですから、いっしょの船にのるベンチャーキャピタリストも同じようなリスクを背負ってがんばるべきなのではないかと思っています。

ベンチャーキャピタリストの実務

本日、グローバルベンチャーキャピタルの長谷川さんとランチをしました。独立祝いということで書籍や書籍を書く際に参考にした欧米のＶＣ関連の論文の一部を頂きました。ありがとうございます！

長谷川さんが独立されたときは35歳だったとか、ボーイスカウトの話などいろいろとお話を伺うことができました。　

ベンターキャピタリストのエグゼクティブサーチ能力

セコイアキャピタルの人間が投資先の経営チームを構築するため、エグゼクティブサーチファームのような機能を果たしていると以前にエントリーに書きましたが、これは非常に重要です。

重要というはベンチャー企業を成功させるために重要なこととひとつは人材です。特に重要な経営チームの構築ができるという点は投資先の企業にとってもよいですし、ベンチャーキャピタルファーム自体の大きな差別化のポイントになります。

エグゼクティブサーチ会社自体の強みというか特徴を理解することが重要だと思っています。日本に多いは外資系の経営幹部や投資銀行やコンサル、ＰＥファンドなど高い給料の仕事にフォーカスするサーチファームが多く存在します。　また、エン・ジャパンのように幅広く求人情報と求職者をマッチングさせるサービスが存在します。

セコイアキャピタルのようなＶＣファームは前者の高給系のサーチファームと近い役割です。インターネット業界の経営者・経営幹部に特化したサーチファーム　と言えるでしょう。それも紹介手数料が不要なサーチファームです。　

特徴としては
- 給与体系は通常の給与（一部業績連動）　+　ストックオプション　
- 給与体系では特にストックオプションの比重が大きい
- ストックオプションの比重が大きいということは、成功したら大きなリターンがある。
- そのため、セコイアキャピタルのようにＧｏｏｇｌｅ，Ｙａｈｏｏ！など投資成功実績がある
　ＶＣファームは「次のＧｏｏｇｌｅに経営幹部として働かないか？」みたいな殺し文句が使える。
- 経営幹部として参加し、その投資先企業が結局うまくいかない場合でも、しっかり成果を
　出している人間には次の投資先の就職先がある（投資者数が拡大している前提）
- 上記のような特徴があるため、単純なサーチファームとして機能だけ考えても、アップ
　サイドリターンの大きい求人情報の宝庫といえます。　

私は現在　一人で仕事していますが、一人だとたとえば人材サーチをする場合、私の知り合いを頼るということになります。ネット業界に特化し、すばらしい経歴を持つパートナー人が3-5名いた場合どうでしょうか？ 　人材のサーチは格段にレベルアップします。

Ａクラスの経営チームを作るができることは初期の成長段階は非常に大きな経営課題です。いろいろと取り組んでいきたいと思います。　エグゼクティブサーチ会社などを活用せず、Ａクラスの経営チームを作れるか？　といった目標が重要だと思います。

そして、事業拡大の際に事業開発などはInfinity Ventures Summit のネットワークをうまく
活用しながらサポートできると非常によいと考えています。　　

日米の会社法の違い

シリコンバレーの会社のコンサルティングをしているのですが、日米の会社法の違いはいろいろと勉強になります。　たとえば、　「ＣＥＯの選任・解任は取締役会で行う」という英語の文章があったとしましょう。日本の場合、ＣＥＯという役職は会社法上存在せず、代表取締役　となります。代表取締役は、取締役会が取締役の中から代表を選ぶ　というのが日本の会社法です。

社長や副社長　といった役職は「定款」によって定義されています。定款の変更は株主総会の3分の２以上　の決議となります。　定款に「ＣＥＯ」とか作ることも可能です。　

困ったことにＵＳの会社法を理解しているわけでもないため、どういう意図なのか？といったことを理解する必要があり、いろいろと勉強になります。　

ＵＳのPresident 　と　ＣＥＯ　って何が違うのか？　とか、どちらがえらいのか？とかいろいろとあります。　

ベンチャー投資に重要なこと

ベンチャー投資にしても何でもそうですが、「運」がもっとも重要と思っています。たとえば、ベンチャー投資はどういうことを見て投資するか？という質問に対して、市場や経営チームを評価するとかいろいろと項目はありますが、実際　成功するかどうかは運に左右されます。　よい人にめぐり合うとか、タイミングがよかったなど。　

失敗した場合は、運が悪かったとは思わず、実力がなかった　と思いますが、　成功した場合は運がよかった　と思うようなかもしれません。　

シードキャピタルによる起業家ブートキャンプ

シードキャピタルによる起業家ブートキャンプ

これは大変参考になります。

The CRV QuickStart Seed Funding Program　といった取り組みも大変参考になります。

ブートキャンプという名称でないにしても、シードから投資するスタイルはインキュベートキャピタルパートナーズの赤浦さん　などが代表的な取り組みかと思います。　

ネーミングでヒントをいただきました。　ビリーズ・ブートキャンプではないですが、「Boot Camp」というのはよいな　と思いました。　NILS でも　Launch Pad というのもやりましたし、　Boot Camp ！というイベントをやってもよいかと思いました。

                     

ベンチャー投資、低リスク志向に・日経調査

ベンチャー投資、低リスク志向に・日経調査

日経金融新聞はのちほどチェック予定。　

パートナーシップ制とは？

企業（コーポレート)型　と　パートナーシップ型　というＶＣの組織形態の話をしましたが、どんな違いがあるのか？という点を説明したいと思います。

まず、ベンチャーキャピタルの解説ですが、　Wikipedia の英語の説明がわかりやすいです。

また、パートナーシップの概念としてGeneral Partnership　と　Limited Partnershipが存在します。

Partnership の解説は以下の通りです。通常の「株式会社」と異なり、日本語では「組合」という形で表現されますが、個人と個人が契約し、いっしょに仕事をする、そして利益も分配するというものです。　組合ですが、パススルー課税といって、パートナーシップ（組合）には課税されず、パートナーシップに参加する個人に直接課税されます。たとえば、50：50の比率のパートナーシップだとすると、利益が2万円でた場合、その2万円には課税されず、各パートナーに1万円づつ利益配分され、それが個人の取得としてほかの取得と合算されて課税されるというものです。　　イメージ的には日本では個人事業主の連合体といったところです。弁護士事務所とか会計事務所といった仕事に向います。

A partnership is a type of business entity in which partners share with each other the profits or losses of the business undertaking in which all have invested.

In most countries, a partnership is a nominate contract between individuals who, in a spirit of cooperation, agree to carry on an enterprise, contribute to it, by combining property, knowledge or activities and to share its profit. Partners may have a partnership agreement, or declaration of partnership and in some jurisdictions such agreements may be registered and available for public inspection. In many countries, a partnership is also considered to be a legal entity, although different legal systems reach different conclusions on this point.

Partnerships are often favored over corporations for taxation purposes, as a partnership structure eliminates the dividend tax levied upon profits realized by the owners of a corporation.

The most basic form of partnership is a general partnership, in which all partners manage the business and are personally liable for its debts. Two other forms which have developed in most countries are the limited partnership (LP), in which certain "limited partners" relinquish their ability to manage the business in exchange for limited liability for the partnership's debts, and the limited liability partnership (LLP), in which all partners have some degree of limited liability.

シリコンバレーのＶＣファームはこのパートナーシップ型になっており、才能ある個人の
集合体といってよいでしょう。　リスクとリターンを共有するという構造です。税金もパススルー
課税のため、2重課税を回避できます。　パートナーは所有者（オーナー）かつ業務執行者
となります。

会社型ではたとえば、3名のパートナーが3分の１づつ株式を保有し、業務を執行する
ということをすると、業務上は同じになりますが、税金という面で、会社で利益がでた
場合は、法人税を払う必要があり、非効率な組織となります。　　同じようなものを
したいのであれば、パートナーシップ型が有利なわけです。

前回ご紹介した「会社型」というのは所有　と　業務執行をする人が異なるケース。たとえば金融機関の子会社ＶＣの場合は株主は銀行といったようになり、業務執行をしている人はその会社に雇用されている従業員となります。　利益の配分という点で、業務執行している人の給与　と　株主に対する利益配分の利害は必ずしも一致しません。給与をたとえば100万円を上げると、株主にとって100万円利益が減るという構造です。

一方、パートナーシップ型組織は、　所有と業務執行と一致しています。　経費を差し引いて残った利益を分配するため、経費の使い方の議論になったり、パートナー間の実力格差の問題になるくらいだと思います。

ベンチャーキャピタルビジネスの場合は、マネジネントフィーと　キャリー（日本語でいう成功報酬）の２つが収入源となるため、非常にシンプルなビジネスです。リスクのとり方によって大きく、収入もかわるというのは当然のことです。

株式会社の場合は、通常の従業員は責任はほとんどありません。一方、パートナーシップ型だとジェネラルパートナーは無限責任となります。　前者の場合は、従業員がリスクをとっているわけではく、会社であったり、株主が金銭的なリスクをといっています。

どちらがよい・わるい　ということではなく、　一攫千金！を目指すならパートナーシップ型ですし、リスクとならないで、ＶＣの仕事をしたい　といった会社型が向いているということでしょう。

特徴をうまくいかすというのがポイントだと思っています。　やっぱりパートナーシップだよ！といった場合、当然ながら破産する人もいるでしょう。　リスクとリターンのバランスですよね。