ICCパートナーズ 小林雅のBlog

Daveさんと会う

いつもお世話になっているDave さん　が来日。ミーティングしました。

シリコンバレーでの投資案件の検討など　大変勉強になります。　Ｖａｌｕａｔｉｏｎのレベルとか、注目案件とか、　そんな会社があるんだなー　と思います。

私もしっかり頑張らなければ！　　今年は次のファンドの開始ということもあり、何社から投資したい！と思います。　目標３社。　アーリーステージ、ミドル、レイター（カーブアウト）のステージ別に１社づつ投資できるのが良いですね。　

New Speaker: サイバーエージェント藤田さん内定

ＮＩＬＳのスピーカーですが、サイバーエージェント藤田さんが内定しました。

初日のキーノート・スピーカーとなります。　２００４年１１月の第一回ＮＩＬＳに続き、２回目の参加となります。　

他に内定したスピーカーの方もいるのですが、直接確認していないため、確認次第アナウンスしたいと思います。

ドリコムのＩＰＯの意味を考える

ドリコムのＩＰＯの意味を考えたい。

ネットバブルが崩壊し、そして回復してきたキッカケとなったイベントは、私は２００３年後半のカカクコムのＩＰＯ、　そして　楽天の　マイトリップネットの大型買収であると考えている。
（参考記事はこちら）

ネットバブル後の本格的なネット系のＩＰＯ銘柄はカカクコムだった。それからジャスダック指数などをみると株価は上昇していく。　２００４年に入り、ＧＤＯ，ケンコーコム、ネットプライスなどＥＣ系の新規上場などが続いた。

そして、２００６年２月　Ｗｅｂ２．０銘柄　と呼ばれるまでなったドリコムのＩＰＯだ。　

このＩＰＯは転換点を意味している。どういう転換点かは２－３年後にわかると思うが、そういう気する。　言葉では表せない、熱気というか、時代の変わり目を感じたイベントである。

ぜひとも頑張ってほしいですね！

ＪＡＬの内紛と糸山英太郎氏

日航社長に退陣要求 　という記事があり、　”内紛”という感じで取り上げられている。

そうだろうか？　社長の退陣を要求しているのは、取締役４名とある。取締役会　が社長を選任するため、　取締役メンバーが社長の退陣を要求するというのは筋の通った話した。　（ただ、部長などの署名というのは？と思ったりしますが）

大株主である糸山英太郎氏も自分のウェブサイトで退陣を要求している。

以下、引用。

私は、就任以来新町社長は年５－６回経営報告に来ていたが、その時々の報告･約束を思い起こすと共に、JAL及びANAの過去２年間の決算報告、業績予想 それらに伴うプレスリリースを丹念に読み直した。それらを通じて改めて分かったことは、JALの経営陣が如何に場当たり的な経営をしてきたかである。その 結果が、今期１７０億円の利益予想から４７０億円と云う大赤字、そして株主には死刑宣告にも等しい無配、への転落であった。私が問題とするのは、業績予想 である。多くの株主・投資家のみならず、社員も、その予想で株を購入したり、自分が働いている会社の現状を判断する。JAL・ANAは四半期ごとに業績発 表、業績予想見直しを行っている。今期の例をとれば、JALは平成１７年５月９日、７月２９日、１１月７日、ANAは１７年４月２８日、７月２９日、１８ 年１月３１日に発表しており、その前後には新町社長が報告に来ている。結果は明白である。JALもANAも７月２９日時点では業績予想見直しの必要なしと 云うことであったが、数ヵ月後にはJALは１７０億円の利益予想が４７０億円の損失と６４０億円の狂いが出たの対し、ANAは１００億円の利益予想を １７０億円の利益と上方修正した。新町社長は、その原因として原油高、反日デモ、バリ島テロ等対外的要因を挙げているが、７月２９日時点では自助努力も含 め様々な収支改善策に依り、燃料高騰の影響は最小限に抑えられ、したがって見通しの修正は行わないと断言していた。新町社長に問いたい。８月から１１月に かけて何か劇的な要因がJALだけに発生したのか。私から見れば単なる見通しの甘さでしかない。私は、結果として配当として受け取る予定の４億円がなく なったが、多くの株主・投資家を欺いたことは事実である。これでは、ホリエモンの行ったことと大同小異である。
私が調べたところ、２兆円以上の売上を立てている企業で赤字なのは三洋電機、三菱自動車そしてJALだけである。私は、業績悪化の会社を立て直した経営者 を思い起こした。例としては、日産のゴーン社長、ソニーのストリンガー社長、みずほ銀行の前田社長、そしてそごうを立て直した和田社長である。新町社長が １月１６日報告に来た際、復配は早くて２００８年になるのでそれまで我慢して欲しいとのことであった。はっきり申し上げて私はそれほど我慢強くない。新町 社長に問いたい。上記経営者が会社建て直しに要した時間はどれほどであったか。このようなスピード時代に、３年も４年も無配で我慢してくれと云う経営者に 経営を任せる人がこの世の中にいるのか。
更にメディアの方々、JAL社員そして友人から指摘されるのが、社内問題である。それは新町社長が会社運営を執行役員ＹとＨを取り巻きとして行っており、ＪＡＬを非常に風通しの悪い会社にしているというのだ。複数の記者はその執行役員を実名で指摘した。
私は、新町社長の口から「あの人は・・・派、あの人は・・・派」との言葉を聞いている。この言葉を聞いてこの人にJALの経営は任せられないと思った。 JAL再建に最も重要なことは、全社員が志を１つにして目標達成に邁進せねばならないのに、会社トップがこのようなことを言っているようではまとまる訳が ない。
私自身、JALの組合には言いたいことが一杯ある。航空業がサービス業であることを理解しているならば、乗務員の配置はどうあるべきか、そう言った点では 組合の譲歩を強く促したいと思っている。会社再建の鍵は労使協調にあるが、新町社長の考え方、そして「役員報酬は２０％以上カットした。株主には無配にし た。だから従業員も１０％カットを認めろ」だけでは組合の協力は得られない。株主同様、従業員に対しても１０％カットを３年間我慢しろと云うわりには、我 慢した後のインセンティブ、会社の将来像がまるでない。これでは、単に社員のモティベーションを下げるだけである。そのことが、整備等で問題を起こしてい る原因であることを新町社長は気が付いていない。
はっきりと申し上げたい。JAL再建は残念ながら新町社長のもとでは出来ない。今まで支援してきた私としては断腸の思いだが、新町社長の早期退陣、外国人 を含む新経営者の下での再建を提案する。JALがこのようになった責任の全てが新町社長にあるわけではないが、市場も社員も希望を持つことの出来る経営体 制になってもらいたい。新町社長が居座る場合、次回株主総会での議決権を会社側に与えることはしない。志を同じくする方々にはぜひ行動を共にするようお願 いする

上記の糸山氏のコメントは重みがある。　ポイントをまとめると、

①外部環境の責任にするな

ＪＡＬの場合、ＡＮＡという同じ業界で同じような会社があるわけだ。テロで客が減ったとか、外部環境の問題はあるにして、ＡＮＡも同じであり、　業績の差、そして業績の予想の差が出ることは、　”経営”の問題である　ということになる。　

ネット関係でも、ネットバブルが崩壊した等、外部環境の変化を理由に、ＩＰＯが遅れているなど　あるかもしれないが、ネットバブル崩壊してもＩＰＯしている会社は多くあるわけで、外部環境の責任にしてはいけないのである。　　

②経営改革の時間軸

糸山氏のコメントに　日産のゴーン氏などの例が挙げれている。優れた経営者はしっかり結果を残している。　　経営者の評価と関係するが、　再建する時間　が経営者の評価を高める。　

③経営幹部や社員からの求心力

これは重要であることは間違いない。　もともと組織文化的に起こりやすく、社長が変わったところで変わらないかもしれない。

学びがあり、重みのある糸山氏のコメントだ。

糸山氏はウェブサイトで、このような発言をするのは勇気のいることだが、素晴らしいことだと思う。　ウェブサイトは誰でも読むことができる。　続編が楽しみだ。

（ちなみに、私はＡＮＡ派なので、　ＪＡＬに関しては実はあまり興味ないです）

アース製薬の未公開株流失事件

アース製薬の未公開株式の販売で、捜索が入った というニュースがある。大塚製薬グループ関係だ。　名簿業者から名簿を買って、１日２００－３００件電話をして販売していたそうだ。

実は、私も名簿業者に名簿が登録されているらしく、会社に　マンションに投資しませんか？とか、未公開株式かいませんか？　とか電話がかかってきます。　

アース製薬は聞かなかったですが、大塚製薬？とか、大塚系の未公開株式を買いませんか？ということで、資料を送ってきた会社があった。　捨ててしまったが、これから都度、ブログにアップして行こうと思います。

アース製薬の場合は、譲渡制限がある株式であるため、譲渡は取締役会決議が必要なのですが、売買していたということになります。　

通常は　未公開の場合は株券を不発行にするケースが多いです。我々の場合は株券は発行して頂きますが、金庫に厳重に保管しています。

この手の未公開株式の話は　手を出さないほうが無難です。　気をつけてください。

個人株主が多い未公開の会社は、個人の方が譲渡制限だとか、質権設定だとかに詳しくないケースがあり、　実際は譲渡されてはいないが　"権利”を売ったとか　よくわからないケースが起こります。　　気をつけたいですね。

ＳＥＯ効果？：最近の面白いキーワード

いろいろとブログを書き、参照ソースを見ていると面白いことに気づく。

以前、ヒートポンプが故障したと書きましたが、　Ｇｏｏｇｌｅ　で”東芝機器”と検索すると、トップページ（それも５番目とか）で表示されます。　ヤフーでも”東芝機器”で検索すると、トップページ（９番目とか）　です。　　Ｇｏｏｇｌｅ　で　”東芝　ヒートポンプ”　で検索すると、何と２位。１位は東芝ヒートポンプの製品ページ。　ヤフーでも”東芝　ヒートポンプ”は３位だ。

なかりービックリ。　驚きです。　　会社名は”東芝機器株式会社”とか、製品名も正式名称だとか、しっかり認識できるように書きました。でも、こんなに上位にでるのはなぜろうか？

あと、Ｇｏｏｇｌｅやヤフーでは　”ベンチャーキャピタリスト”で検索すると１位に表示になります。　ニッチな職業なので、１位だから　So what ？なのですが、ブロガーとしては結構嬉しい結果だったりします。

自分のブログを分析するのは結構面白いです。３０％程度がサーチエンジン経由なのですが、どんな検索ワードで来たかを分析するとタメになります。　

ベンチャーキャピタル業界の動向

最近、ベンチャーキャピタル業界の動向をちょっと書いてみます。

別にスクープでもなく、業界にいる人ならば良く知っている話です。

最近の業界最大手のＶＣの動きが凄い・・・・。　　凄い　というのは、Ｖａｌuatｉｏｎを吊り上げていき、多く金額を投資する　というものだ。　これはネットバブル期によくあった話で、同じような話が増えている。　これは既に数多くの会社でそんな話があったと聞く。

ベンチャー企業にとっては、同じシェアを放出しても多くの資金を調達できるのでメリットは大きい。　一方、　他の同業他社の方からは、「どうかしている・・」という声がある。

私の見解は、投資の仕方は様々あるため、ファンドとしてリターンが期待できるのならば良いのではないか　という考え方です。　ファンドの投資戦略そのものなので、私のような外部の人間がとやかく言うものではない。

我々は我々で投資戦略があり、正しいと思ってやっている。　個人的にはどういう結果になるのか楽しみだ。　　光通信キャピタルもとやかく言われながら、一休などスマッシュヒットがあり、投資金額は回収している。　光通信のＩＲ資料を見ると、２００５年１１月の資料では投資回収率が１23％になっている。約９５０億円投資し、約１167億円回収だ。
（参考ＩＲ資料）

ＶＣというのはいろいろ形態があり、面白いビジネスだなと思います

時価総額の意味

最近、いろいろと公開企業が増え、またライブドア問題があったため、改めて時価総額の意味が問われる時代になったと思う。時価総額は株価×株式数　で計算されるもので、株式数は増資しなければ一定なので、時価総額は株価で決まる。　株価は市場での取引で決まる。
企業価値　だなんだという学問はあるものの、あまり関係のないところで株価が決まる。

個人的な意見では、株価なんてあまり重要視するものでない　と思っている。創業者などの株主は資産価値が膨らむので、それはそれでハッピーだとは思うが、　会社の実態を反映しているものではない。

一方、企業の経営者は、自分たちの会社が正しく理解され、評価されることを期待していると思う。　

アナリストの仕事ではないが、　株価ではなく、この会社は良い・悪いとか　そういった評価をする会社があってもよいのではないか。　

個人的な意見ですが、経営者はアナリストから評価されて嬉しいのか？と思う。　嬉しくないだろう　というのが仮説だ。　　やはり、経営者は他の経営者から高く評価されるとか、プロの投資家（定義は難しいですが）から、良い会社だと評価される　ということを思うのではないだろうか。

日経新聞などに　アナリストなど市場関係者が評価する　新興企業　のリストが掲載されるが、それでいいのか？

株価は市場での取引価格であり、　企業の評価とは別である。　違った視点で企業経営をしていかないと、間違った方向に向かう。

難しい問題ですが、　考えていきたい問題です。

ＶＣの仕事（雑感）

最近、ファンドの資金調達活動をしていますが、ＶＣという仕事というのは多岐にわたるものだなと実感します。　　今日の一日は午前中は投資家のインタビュー２件、　午後は新規投資案件のレファレンスインタビューなど４件、夕方は投資先の経営会議に参加　というスケジュール。　　合間にはファンドの監査法人向けの説明資料の作成やＮＩＬＳの手配などいろいろと仕事をしていた。

投資検討・評価　、投資先のサポート、　ファンドの資金調達などのＩＲ活動。　いろいろ感じた１日であった。　

ベンチャーキャピタリストである理由

たまに　小林さんは起業しないのか？（ベンチャー企業を起こすという意味）という質問があるのですが、　自分はベンチャーキャピタリストとして頑張るんだ　という答えをします。

経営者としては適性がない　ということもあるのですが、　現在の日本の環境を見ると起業家より、”ベンチャーキャピタリスト”が圧倒的に少ないということがあります。　独立系のＶＣが少ない。　

産業活性化という意味では、　ベンチャーキャピタリストとして業界発展に貢献するのが価値のあることだ　と思い、　この道で頑張ろう！と思います。